宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):自动化提升人均产值 产品品质持续提升

时间:21-02-08 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司2020 年实现营业收入78.19 亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润8.32 亿元,同比增长18.19%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.4 元(含税),共计派发现金红利2.53 亿元。

投资要点:

业绩符合预期,产品销售规模持续增长。公司2020 年实现营业收入78.19 亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润8.32 亿元,同比增长18.19%。公司业绩同比增长,主要得益于:1)产品类中功率、汽车及新能源需求的增长,带动了整体经营规模的持续增长,公司2020 年完成继电器产品销量21.67 亿只,同比增长12.62%;2)公司组织对原材料类、通用共性强物料及非生产性物料集中降本,全年共实现降本1820 万元。

定制化配套行业龙头需求,继电器应用全面开花。2020 年公司继电器产品持续紧跟市场及技术发展趋势,根据行业龙头及项目发展需求,开发定制化配套产品,成果显著。电源用、直流继电器等产品系列持续推进与高端客户合作,开发高性能产品,高压直流继电器在海外标杆整车厂项目均已实现全面量产;家电用继电器关注行业技术发展需求,进一步提升产品性价比;汽车、信号继电器研发新一代结构产品;工控继电器积极配合轨道交通国产化项目开发。

产品质量稳步提升,重视技改驱动效率。2020 年,公司继电器产品实物质量继续稳步提升。其中,通用、汽车、信号、功率和计量继电器在客户端的不良率2020 年均达到≤0.15PPM的水平,均达到国际一流水平;连接器、电子模块、控制盒、电容等产品质量水平也明显提升。产品性能稳定性和可靠性提升明显,继电器电寿命改进成效明显,周检一次合格率达到96%以上,首次突破90%。报告期内,公司技改累计投入4.32 亿元,重点建设15条自动化产线,实现人均效率74 万元,同比增长7.40%。

上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球继电器龙头,新能源车高压直流继电器具备先发优势。考虑到公司受益于全球电动化加速,产量销量有望快速增长,我们上调公司盈利预测,预计21-22 年公司分别实现归母净利润10.52 亿元、12.99 亿元(调整前分别为9.92 亿元、11.72 亿元),新增23 年盈利预测,预计23 年实现归母净利润15.80 亿元;对应21-23 年EPS 分别为1.41、1.74 和2.12 元/股,当前股价对应PE 分别为45 倍、36 倍和30 倍,维持“增持”评级。

风险提示:高压直流继电器销量不达预期;低压客户突破不达预期。