宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):二季度环比显着改善 中报业绩略超预期

时间:20-08-02 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年中报,二季度业绩略超预期;上半年汽车、电力继电器、低压电器增长良好,下半年高压直流业务有望复苏;维持增持评级。

支撑评级的要点

2020H1 盈利小幅增长,Q2 业绩略超预期:公司发布2020 年中报,上半年实现营业收入34.41 亿元,同比增长1.01%;实现归属于上市公司股东的净利润3.57 亿元,同比增长0.73%;扣非后盈利同比增长5.09%。2020Q2公司收入20.02 亿元,同比增长12.35%,环比增长39.08%,盈利2.15 亿元,同比增长8.80%,环比增长50.36%。公司2020Q2 业绩略超市场预期。

毛利率同比平稳,费用率略有下降:上半年公司综合毛利率38.27%,同比略降0.10 个百分点,其中继电器产品毛利率同比下降0.21 个百分点至40.04%,电气产品毛利率同比增长3.13 个百分点至28.80%。期间费用方面,上半年公司期间费用率20.41%,同比下降0.51 个百分点,其中受益于汇兑收益增加,财务费用率同比下降0.67 个百分点至0.20%。

汽车、电力产品增势良好,高压直流下半年有望复苏:公司对海拉汽车的整合推进顺利,产品结构优化成效明显,同时Q2 主要客户有效恢复生产,上半年汽车继电器整体发货量增长32%。电力继电器受益于沙特电表大单落地、国网换装启动等因素,上半年发货同比增长10%。受新能源汽车整体市场情况影响,上半年高压直流继电器发货同比下降8%,但公司开拓势头不减,上半年获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,下半年预计随着全球新能源汽车产销逐步恢复快速增长,高压直流产品出货亦有望复苏。

低压电器稳步向好:公司继续大力推动低压开关业务发展,加快新产品研发与质量提升工作,聚焦国内外行业标杆大客户,产品导入及上量工作逐步显示成效,上半年累计发货额同比增长7%。

估值

我们预计公司2020-2022 年分别实现每股收益1.09、1.34、1.67 元,分别对应市盈率35.0、28.5、22.9 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。