宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):疫情影响减弱 Q2营收稳步回升

时间:20-08-01 00:00    来源:华泰证券

继电器龙头不惧疫情影响, Q2 营收稳步回升,下游客户拓展顺利公司1H20 营收34.4 亿元(同比+1.01%),归母净利3.57 亿元(同比+0.73%),扣非归母净利润3.51 亿元(同比+5.1%)。Q2 营收20.0 亿元(同比+12.3%,环比+39.1%),归母净利2.15 亿(同比+8.8%,环比+50.4%),环比显著改善。公司加大客户拓展力度,高压直流继电器获丰田、麦格纳和宝马供应资格,功率继电器亦提升高端客户份额,竞争力持续提升。我们预计公司20-22 年EPS 为1.05/1.20/1.41 元,给予目标价49.35 元(前值为37.80-39.90 元),维持“增持”评级。

汽车继电器业务站上新台阶,新能源车继电器核心供应商地位稳固1H20 公司在大众、长城、吉利,长安等主要客户市场份额稳中有升,48V以及PCB 项目逐步上量,19 年并购德国海拉全球继电器业务已实现稳定出货。扩大份额、产品更新以及整合海拉多管齐下,汽车继电器业务出货大幅增长(同比+32%)。下半年随大电流和车载交流充电等新产品落地,叠加海拉业务拓展,公司汽车继电器业务有望持续增长。除已有特斯拉、奔驰等客户,1H20 公司新导入丰田和麦格纳等客户,新能源车继电器核心供应商地位稳固。疫情下新能源车销量承压,公司高压继电器交付量同比下降8%,我们认为随新能源车市场改善,高压继电器业务有望恢复增长。

电力继电器加速复苏,多点开花支撑业务增长

受传统白电市场拖累,20H1 公司功率继电器发货量同比下降9%,功率继电器业务向小家电和智能家居拓展,高端客户市场份额提升,6 月新签订单同环比增速均在90%以上。受益于智能电表替换周期,电力继电器不惧疫情影响,发货量同比增长10%以上。低压继电器北美客户拓展顺利,发货同比增长7%。医疗和数据服务器需求增长,带动工业继电器出货提升。

信号继电器亦受下游医疗设备及5G 需求支撑,出货量同比小幅增长。

持续提升工艺与自动化水平,助力公司拓展高端客户市场公司深挖制造与检测内功,大力发展智能制造技术,产线自动化程度达80%以上,最快生产设计节拍达1 秒/只,显著提高了公司人均生产效率,保证了公司产品质量的一致性和稳定性。公司拥有中国继电器行业规模最大、设施最完备的继电器检测中心,测试能力获得德国VDE、北美UL 和中国CNAS 认可,亦助力公司拓展高端客户,持续提升产品导入规模。

疫情影响减弱,向上态势明显,维持“增持”评级公司是全球继电器龙头,传统继电器领域龙头地位稳固,汽车继电器迈上新台阶,高压直流继电器卡位优势明显,直接受益于电动化进程。我们维持公司20-21 年EPS 1.05/1.20/1.41 元的预测,可比公司20 年平均PE 为47.66倍,考虑到公司新能源车核心供应商地位,给予公司20 年47 倍PE,目标价49.35 元(前值为37.80-39.90 元),维持“增持”评级。

风险提示:下游行业需求不及预期,市场环境变动,竞争加剧,新业务开展不及预期。