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宏发股份(600885)2020年中报业绩点评:疫情冲击逐步消退 预计全年稳健增长

时间:20-07-31 00:00    来源:中信证券

2020 年H1 公司实现营收34.41 亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57 亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51 亿元,同比+5.09%,整体保持稳健。展望下半年,随着下游需求回暖,看好全年维持稳健增长,维持“买入”评级。

Q2 业绩回暖,疫情背景下公司H1 仍保持稳健增长。2020 年上半年公司实现营收34.41 亿元,同比+1.01%,归母净利润3.57 亿元,同比+0.73%,扣非后归母净利润3.51 亿元,同比+5.09%,整体保持稳健增长。今年上半年疫情冲击下下游需求承压,公司营收及归母净利润分别同比-11.42%/-9.37%,然Q2 起全球经济活动逐步重启,助力公司业绩回暖,公司4 月起增速已开始转正,且增速逐月递增。整体来看,公司Q2 单季度实现营收20.02 亿元,同比+12.35%,归母净利润2.15 亿元,同比+8.80%,扣非后归母净利润2.08 亿元,同比+13.23%,与Q1 相比呈明显回暖趋势。展望下半年,下游需求料加速回暖,公司目前在手订单饱满,预计H2 好于H1。

公司盈利能力保持稳定。成本端,公司2020 年H1 毛利率同比-0.1pct 至38.3%基本保持稳定;费用端而言,公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.1%/10.6%/4.6%/0.2%,分别同比+0.0/+0.3/-0.1/-0.7pct,整体期间费用率同比-0.5pct,其中财务费用改善主要受益于汇率波动影响下公司汇兑收益增加。

汽车继电器逆风前行,公司收购海拉后份额持续提升。在整车消费同比下滑的情况下,公司H1 汽车继电器业务仍大幅增长,主要受益于1)国内疫情基本可控,公司主要客户顺络复工复产,大众、长城、吉利、长安等品牌份额优势持续甚至扩大;2)公司对海拉收购整合进展顺利,原海拉业务份额顺利完成业务转移,同时公司借助海拉客户资源继续重点拓展标杆客户,已经取得奔驰供应商资格、通过丰田首轮审核,后续增长动力仍较为充足。

电表换装推进,高压直流短暂承压后有望恢复高增长。传统业务承压同时,创新业务仍表现良好:1)电力继电器:电力继电器结束了近两年的调整,国网智能电表第二轮换装已经启动,北美项目进展顺利(已取得关税豁免),沙特电网项目出货快速增长。2)高压直流:公司在国内市场份额近40%,奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户已逐步实现小批量供货,Tesla 项目19 年10 月启动量产首批供应Tesla 美国工厂,未来有望成为其国内工厂主力供应商;20H1 行业承压背景下公司高压直流业务短暂承压,报告期内公司又获得丰田、宝马等新一代项目主要供应商资格。

风险因素。宏观经济增速持续下行;汇率风险;下游家电需求放缓等。

盈利预测及估值。公司深耕继电器行业多年,推进七个小巨人战略打造全球继电器龙头,同时前瞻性布局泛元器件领域,长期发展动力充足。考虑到2020 年H1 疫情的冲击,小幅调整2020~2021 年EPS 预测至1.06/1.29 元(原预测为1.15/1.38 元),并新增2022 年EPS 预测为1.60 元,当前股价对应36/30/24xPE,维持“买入”评级。