宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):业绩符合申万宏源预期 高压直流产品有望恢复高增

时间:20-07-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年7 月31 日发布2020 年半年度报告:2020 年上半年,公司实现营业收入34.41 亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57 亿元,同比增长0.73%。

投资要点:

业绩符合申万宏源预期,收入增长受益于汽车、电力继电器等销售增长。2020 年上半年,公司实现营业收入34.41 亿元,同比增长1.01%;实现归母净利润3.57 亿元,同比增长0.73%,业绩增长主要受益于汽车、低压开关、密封继电器、电力继电器、信号继电器出货同比实现增长。公司效率指标人均销售回款34.1 万元,同比增长3.5%。报告期内,公司实现财务费用688.40 万元,同比下降76.69%,主要系汇率变动影响,汇兑收益增加所致;实现经营活动产生的现金流量净额4.27 亿元,同比下降47.85%,主要系报告期应付票据到期,支付现金增加所致。

汽车产品逆市增长,整合海拉实现稳定出货。汽车继电器在整车消费出现同比下滑的情况下,依旧稳住局面实现大幅增长。主要原因系 4 月份之后,主要客户开始有效恢复生产,大众、长城、吉利,长安等品牌的份额优势继续保持甚至扩大,加上国家政策助推的商用车市场的繁荣。在国外方面,欧洲、亚太市场复工较好,需求快速回升,维持较高水平出货。报告期内,宏发汽车继电器收购海拉整合进展顺利,原海拉业务份额在双方交割之后迅速完成业务转移,实现稳定出货。

出口向好叠加国网换装,电力产品出货同比较好增长。报告期内,公司电力继电器国内外累计出货同比实现较好增长。公司电力继电器业务主要是依靠国内出口沙特的业务所带来的增长,国网随着中国国网第二轮换装加速启动,略有增加。海外其它市场地区略有下降,预计下半年随着经济复苏将逐步恢复增长

高压直流产品布局改善,下半年有望恢复快速增长。报告期内,公司高压直流产品凭借快速反应和全产业链的独特优势,满足客户个性化需求,成功为国内外重大标杆客户提供定制设计,已实现全面配套国内主要11 家新能源车厂的良好布局;在海外市场继取得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商资格后,报告期内又获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,具备了持续快速发展的良好基础。上半年公司海外项目受外部因素冲击较大,4 月停工,5月逐步恢复供货,预计7 月份起欧美主要客户将恢复正常需求,下半年有望恢复快速增长。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球继电器龙头,新能源车高压直流继电器具备先发优势。

我们维持公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为8.23 亿元、9.92 亿元、11.72 亿元,对应20-22 年EPS 分别为1.11、1.33、1.57 元/股,当前股价对应PE 分别34 倍、29 倍、24 倍。维持“增持”评级。

风险提示:全球新能源汽车销售不及预期,国际汇率波动风险