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宏发股份(600885)中报点评:Q2经营增长超预期 下半年有望再上台阶

时间:20-07-31 00:00    来源:长江证券

事件描述

宏发股份(600885)发布2020 年中报,上半年实现收入34.4 亿元,同比增长1%;归属母公司股东净利润3.57 亿元,同比增长0.7%,超出市场预期。对此,我们点评如下。

事件评论

Q2 经营回暖,汽车、工控、低压相关产品贡献重要增长力。公司2020Q2 实现收入20 亿元,同比增长12%,重回较快增长通道。Q2 在海外疫情最严重时实现较快增长表明公司较强的管理能力和抗风险能力。具体分产品来看:1)汽车继电器同比大幅增长,受益国内车企复工复产以及收购海拉后的并表影响;2)工控预计在制造业景气带动下Q2 实现较快增长,上半年累计出货同比持平;3)跟随国内配电和海外销售增加,低压电器上半年出货同比增长;4)高压直流及功率继电器受国内外疫情影响,上半年出货同比下滑;5)上半年电力继电器出货同比实现较好增长,信号继电器同比小幅增长,密封继电器同比快速增长。

盈利能力方面,公司2020Q2 毛利率为37.4%,同比减少1.2pct,环比减少2.2pct,预计一方面受产品结构变化影响,另一方面部分产品因竞争剧烈导致毛利率有所影响。期间费用方面,2020Q2 公司期间费用率为19.1%,同比基本持平,其中销售费用率、研发费用率同比改善,管理费用率、财务费用率同比增加。最终公司Q2 归属母公司股东净利润2.15 亿元,同比增长9%,较2020Q1 明显好转。

其他财务指标方面,公司2020 年上半年实现经营性现金流净流入4.3 亿元,继续保持较高经营质量。此外,2020 年上半年公司购建固定资产等投入现金3.2 亿元,资本开支水平维持高位,表明公司仍在持续进行积极的产能建设和技改。

下游需求景气转暖,下半年增速有望逐级抬升。经历上半年的国内、海外疫情影响之后,公司整体生产交付逐渐步入正轨;下半年随着疫情消散,公司主要下游景气正逐步转暖:国内家电、汽车近期产量均实现较快增长;随着个人消费发力,国内电动车产量下半年有望同比增长30%-40%;并且公司高压直流继电器上半年获得丰田、宝马等新一代项目的主要供应商资格,全球竞争力再度确立,判断将持续受益全球电动化趋势。因此,我们预计公司下半年增长有望继续提速。

维持此前观点,公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极。预计2020、2021 年归属母公司股东净利润分别为8.1、10.0 亿元,对应PE 分别为35、29 倍。维持买入评级。

风险提示

1. 电动车行业产销不及预期;

2. 家电、汽车行业景气不及预期。