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宏发股份(600885):海外电动车迎来丰收 经营效率将持续提升

时间:20-06-24 00:00    来源:招商证券

公司作为全球高压直流继电器主要供应商,优势突出,规模已经稳居全球第二。

目前,公司已成功进入国内主要11 家新能源车厂,实现了全面配套,海外也已成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并逐步开始供货。当前,特斯拉、大众、宝马、奔驰、奥迪等高品质供给将拉动行业进入新一轮增长期,公司高压直流业务将迎来丰收。公司传统业务中,汽车、电力具备确定性增长,功率继电器业务也将通过拓宽下游打造新的增长点,同时,低压电器持续投入,也将逐步进入收获期。看好公司长期竞争力及海外业务发展,维持强烈推荐评级,调整公司盈利预测,上调目标价为45-47 元。

高压直流深度进入全球标杆客户供应链,迎来丰收。公司作为全球高压直流继电器主要供应商,优势比较突出,规模已经稳居全球第二。目前,国内业务中,公司已成功进入国内主要11 家新能源车厂,并实现了全面配套。海外业务中,公司已成功成为特斯拉、奔驰、大众、现代、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并逐步开始供货。鉴于公司未来5-10 年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位,随着项目量产爬坡,高压直流业务将呈现国内外同步快速增长,预计到2023 年将实现年收入30 亿元。

传统汽车、电力增长有确定性,低压电器持续加大投入。虽然国内汽车行业过去两年销量出现下滑,影响了公司汽车继电器业务的增长,但公司内生通过持续开拓新客户,获得了市占率的提升,外延通过收购海拉汽车继电器业务,增加了公司海外高端市场的份额,未来几年将获得确定性的增长。公司电力继电器业务目前国内受益于电表更换周期到来,海外北美、欧洲、沙特等项目推进顺利,有望保持快速增长。功率继电器业务,目前家电行业的占比在70%左右,公司通过横向拓展,加大通讯、医疗、办公、智能家居等行业拓展,快速进入华为、绿米等标杆客户,有望形成新的增长点。此外,公司持续加大低压电器的投入,进行装备、产线的补充和升级,提升生产效率和质量稳定性,打造核心竞争力,低压电器有望在未来几年加大贡献。

经营效率将持续提升。由于近1-2 年营收占比较大的家电、汽车拖累,公司增长较公司的投入出现了不匹配的情况,典型的,收入与固定资产、无形资产的比值有一定下滑。但公司在自动化上的投入没有缩减,新业务的占比在持续提升,内配业务也将通过规模效应显著摊薄。随汽车业务回升,家电企稳,以高压直流、低压电器为代表的新业务持续高增长,公司的经营效率在未来几年将得到充分释放。

投资建议:维持强烈推荐评级,上调目标价至45-47 元。

风险提示: 经济持续下行需求疲软,海外贸易政策影响,低压业务不及预期。