宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):继电器龙头稳步前行 民族品牌勇攀高峰

时间:20-06-14 00:00    来源:西部证券

全球继电器龙头,高质量把控下多业务齐头并进。公司是继电器龙头企业,产品涵盖继电器、低压电器、高低压成套设备、电容器、精密零件及自动化设备等多个类别,广泛应用于工业、能源、交通、信息、生活电器、医疗等领域。2019年继电器产量19.1亿只,销量19.2亿只,继电器销售占全球市场份额14.1%,同比提高0.1个百分点,继续巩固世界第一的地位。其中,公司电力继电器全球市占率达57%,同比提升4pct;高压直流继电器市场份额约25%,同比提升5pct。此外,公司通用继电器、汽车继电器、工控继电器、信号继电器等业务保持稳定增长,在各细分领域都具备较强的竞争力。

电动车浪潮助力高压直流继电器持续高增长,汽车继电器加快推进全球化布局。受欧洲碳排放及中国双积分新政影响,新能源汽车市场有望快速爆发。

2019 年宏发高压直流继电器国内市占率达40%,拥有宁德时代,比亚迪等优质客户资源,并完成特斯拉供应链认证及产品量产启动,预计2020 年高压直流继电器有望实现增长30%。2019 年汽车继电器收获了长城、吉利、比亚迪、GM 等主机厂大电流PCB 项目,2019 年底宏发完成收购海拉汽车电子,加速推进配套欧洲乘用车体系,2020 年汽车继电器有望增长40%。

传统继电器领域优势明显,新基建加码下业务稳定增长。过去3年电力继电器海外认可度高,2020年美国市场份额有望继续提升30%至80%,国内智能表存量替换周期来临,预计20-22年增速维持10%左右。通用继电器产线自动化达90%,产品质量及成本均领先行业,随着基建周期开启,家电需求筑底回暖,预计通用继电器20-21年增速为10%左右。工控继电器质量已接近欧姆龙同类产品,产品毛利较高,预计未来两到三年有望维持增速5%以上。

投资建议:预计20-22年营收77.9/88.6/106.0亿,归母净利润8.1/9.9/12.3亿,EPS1.09/1.33/1.65元,对应PE估值为32.9/26.9/21.7倍,给予公司21年32倍PE,目标价43元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:新能源车销量、各类产品拓展不及预期、汇率风险。