宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885)20年一季报:业绩符合预期 海外市场有望获得更高份额

时间:20-05-21 00:00    来源:招商证券

公司发布19 年年报,20 年一季报。19 年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长2.93%、0.75%、3.47%。20 年1 季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比下降11.42%、9.37%、4.90%。1 季度业绩略降主要系疫情影响,4 月起国内需求明显回升。公司作为全球继电器行业的龙头企业,成本、研发、响应速度优势明显,短期看,疫情对公司海外竞争对手形成了较大冲击,公司有望获得更高份额。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价42-44 元。

业绩符合预期。19 年,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为70.81、7.04、6.68 亿元,分别同比增长2.93%、0.75%、3.47%。20 年1 季度,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为14.39、1.43、1.43 亿元,分别同比下降11.42%、9.37%、4.90%。1 季度业绩略降主要系疫情影响,4月起国内需求明显回暖,公司平均产能利用率稳定在80%以上。

分板块业务估算。2019 年,公司功率继电器发货25.98 亿元(-3%),电力继电器发货14.6 亿元(+23%),汽车继电器发货8 亿元(-13%),高压直流发货4.8 亿元(+13%),低压电器发货5.8 亿元,基本持平。其余,2019年,公司工业、信号继电器分别发货5.3、3.1 亿元,分别同比增长7.3%、11%。

20 年1 季度工业、信号继电器分别发货1、0.9 亿元,分别同比增长-30%、0%。

国内业务明显回暖。3 月份起,公司国内业务明显回暖,受此拉动,公司3月整体发货额6.63 亿元,环比2 月增长70%,其中,电力、汽车、低压开关、密封、电容分别环比2 月增长198%、63%、94%、72%、99%,其它各品类产品环比也有30%-50%的快速增长。海外业务目前影响相对较大,但欧美主要海外客户5 月份将逐步启动复工复产,公司海外业务预计将同步有效恢复。

海外市场有望获得更高份额。作为全球继电器行业的龙头企业,公司继电器业务与外资主流企业相比,在成本控制、研发投入、响应速度与服务等多个方面具备优势,过去几年市占率一直在持续提升。短期看,目前疫情对公司海外竞争对手形成了较大冲击,TE 墨西哥、马来西亚等各地工厂已于3、4月停工,欧姆龙意大利、印度、马来西亚等地工厂3、4 月陆续停工,松下马来西亚、菲律宾等地工厂4 月停工,公司有望借此获得更高的市场份额。

投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价42-44 元。

风险提示:海外业务恢复不及预期,经济持续下行需求疲软。