宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885)年报及一季报点评:疫情扰动Q1经营 业务开拓依旧迅速

时间:20-05-02 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

公司发布2019 年年报和2020 年一季报,2019 年实现营收71 亿元,同比增长3%;归属母公司股东净利润7 亿元,同比增长0.8%。2020Q1 实现营收14.4 亿元,同比下滑11%;归属母公司股东净利润1.4 亿元,同比下滑9.4%。

事件评论

2019Q4 增速有所回暖,2020Q1 受疫情影响经营出现波动。公司继电器全球份额达14.1%,同比提升0.1pct,全球龙头地位继续稳固。2019年通用、汽车等传统继电器因下游需求疲弱,整体增速较弱;单2019Q4公司营收同比增长6%,增速环比略有改善,预计主要由于家电、汽车下游回暖以及电力继电器继续实现强劲增长。2020Q1 预计疫情对公司无论是生产端还是需求端均有一定影响,导致最终2020Q1 营收和归属母公司股东净利润均出现同比下滑。

高压直流、汽车继电器等产品存经营亮点。虽然整体经营增速有所放缓,但公司在部分业务上存在经营亮点。1)高压直流继电器进入多个全球标杆车企供应链,如特斯拉、大众、奔驰等,并且在全球新能源汽车主流市场占有率超过20%;2)汽车继电器正式获得奔驰及PSA 的全球件号批准,前期收购海拉汽车继电器业务,有望打通外资车企的供应渠道,加速产品出海;3)电力继电器全球份额进一步提升至57%;4)在光伏、智能家居等新兴领域实现放量,进入华为、绿米等供应链。

其他财务指标方面,公司2019 年末应收账款和应收票据较2018 年末增加4.2 亿,存货较2018 年末减少0.9 亿。应付账款和应付票据较2018年末增加6 亿元。公司2019 年实现经营性现金流净流入16.8 亿元,明显超出前几年水平;2020Q1 实现经营性现金流净流入0.85 亿元,同比出现改善。此外,2019、2020Q1 公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为7.8、1.3 亿元,资本开支水平维持高位,一定程度表明公司仍在持续进行积极的产能建设和技改投入。

我们认为公司核心竞争优势在持续技改投入下不断巩固,并且新产品客户拓展依然迅速,产能扩张依然积极。预计2020、2021 年归属母公司股东净利润8.2、10.0 亿元,对应PE 27、23 倍。维持买入评级。

风险提示: 1. 海外出口业务受疫情影响出现较大幅度下滑;

2. 客户开拓不及预期。