宏发股份(600885.CN)

宏发股份(600885):业绩符合预期 盈利能力回升

时间:20-05-02 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2019 年年报与2020 年一季报,业绩符合预期。我们预计高压直流、电力继电器等板块将保持向好,汽车业务有望重返增长;维持增持评级。支撑评级的要点

2019 年年报、2020 年一季报业绩符合预期:公司发布2019 年年报,实现收入70.81 亿元,同比增长2.93%,实现归属于上市公司股东的净利润7.04亿元,同比增长0.75%,扣非后盈利同比增长3.47%。公司同时发布2020年一季报,实现盈利1.43 亿元,同比下降9.37%。公司业绩符合预期。

毛利率回升,经营现金流表现良好:2019 年公司综合毛利率37.13%,同比提升0.29 个百分点,其中继电器产品毛利率38.21%,同比提升0.21 个百分点;2020Q1 毛利率为39.52%,同比提升1.35 个百分点。公司2019年经营活动产生的现金流量净额为16.81 亿元,同比增长103.14%。

电力与高压直流继电器持续增长:由于国网电表招标持续上量、海外市场份额进一步提升等原因,2019 年公司电力继电器累计发货14.6 亿元,同比增长23%。预计随着国网(含中电装备海外项目)需求的继续增长,电力继电器有望继续稳定增长。公司高压直流继电器已成为Tesla 主力供应商,全年出货同比增长13%,近期国内整车厂逐步恢复正常生产,欧美主要标杆客户预计5 月初复产,预计公司出货有望恢复快速增长。

功率继电器继续承压,汽车继电器2020Q1 增速转正:2019 年白电市场持续调整,公司功率继电器出货同比下降3%。汽车继电器全年出货同比下降13%,但受益于收购德国海拉,2020Q1 发货同比增长30%。

低压电器基本持平,后续投入有望加大:2019 年公司低压电器发货5.8亿元,同比持平,预计技改投入后续将加大,加快形成产品核心竞争力。

估值

结合公司2020 年年报、2020 年一季报情况,我们将公司2020-2022 年预测每股收益调整至1.09/1.34/1.67 元(原预测为1.15/1.36/-元),对应市盈率27.8/22.6/18.2 倍;维持增持评级。

评级面临的主要风险

疫情影响超预期;下游需求不及预期;海外市场环境发生不利变化;汇率波动;新业务拓展进度不达预期。