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宏发股份(600885):传统业务有望回暖 新能源车业务持续高增长

发布时间:2020-01-05    研究机构:中国国际金融

公司近况

我们认为公司2020 年传统业务有望受益于汽车、家电行业需求的逐步回暖,新能源车高压直流继电器进入全球一线车企供应体系有望持续高增长,电力继电器有望受益于智能电表换代周期。

评论

汽车业务国内需求有望复苏,收购海拉股份海外增长有望提速。

中金汽车组预期2020 年国内中低线城市需求逐步复苏,销量回归正增长,公司汽车继电器业务有望受益。此外,公司拟收购海拉(厦门)汽车电子有限公司与海拉电气的所有继电器业务1,标的客户面向大众、奥迪、戴姆勒等全球一线车企。我们认为完成收购将有助于公司切入德系与美系一线车企,提升海外市场份额,在国内汽车继电器份额增长放缓下,有望打开业务新增长点。

通用继电器受益于家电需求增长与贸易摩擦缓和。中金家电组预期2020 年冰洗空零售略增,下游需求有望企稳回升。此外我们认为中美贸易摩擦缓和下公司出口业务的影响下降同时汇兑损益对利润的影响也有望有所好转。

智能电表受益换代景气周期,高压直流继电器国内高份额海外切入一线车企。公司电力继电器受益于2018 年以来的智能电表替换周期,我们预期高增长预期可至2022 年。高压直流继电器公司国内份额达40%,海外已切入大众、特斯拉供应体系,受益于全球新能源车需求与公司份额增长的双驱动。

估值建议

我们认为宏发股份(600885)当前受益于传统业务回暖带来的业绩短期业绩预期修复与新能源车高增长下的中长期成长预期。我们略上调2020e 利润预期3%至9.1 亿元,同时引入2021e 利润预期10.7 亿元。上调目标价33%至40 元。当前股价对应2019/2020/2021e34/28/24x P/E,目标价对应2019/2020/2021e 40/33/28x P/E,有16%的上行空间,维持跑赢行业评级。

风险

全球新能源车增长不及预期,汽车及家电需求复苏不及预期。

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