移动版

宏发股份(600885):业绩承压静待反转 大客户进展顺利

发布时间:2019-10-31    研究机构:安信证券

事件:公司发布2019 年三季度报告,前三季度实现营收51.48 亿元,同比增长1.87%;实现归母净利润5.56 亿元,同比下滑5.54%;扣非归母净利润5.26 亿元,同比下滑4.80%。

  其中,公司Q3 实现营收17.41 亿元,同比增长2.54%,环比下滑2.27%;归母净利润2.01 亿元,同比下滑9.06%,环比增长1.93%;综合毛利率40.96%,同比增加0.55pct,环比增加2.41pcts。

家电、汽车仍为拖累业绩主要因素,但汽车继电器同比降幅缩窄:

  汽车继电器方面,上半年受全球汽车市场需求下降影响下滑明显,但自9 月起国内市场逐步回暖,前三季度公司该业务累计发货同比降幅20%,较上半年有所缩窄。Q4 为车市传统旺季,公司订单整体需求明显回升,预计全年汽车业务降幅明显缩减;功率继电器方面,前三季度发货同比下降7.7%,家电新项目、光伏新领域的配套正在积极推进。

电力、新能源汽车保持较好增长,海外市场拓展顺利:电力继电器方面,公司在全球范围内呈现快速增长,尤其在北美、欧洲市场表现突出,市场份额持续提升。国内方面,公司在国网保持60%以上份额,未来将持续受益新一轮智能电表换装。高压直流继电器方面,公司上半年发货实现55%的同比增速,前三季度预计在39%,增速回调主要受国内新能源车补贴退坡、需求回落影响,但仍然保持在高位。公司已经成为大众MEB 平台主要供应商,并且8 月份实现了对特斯拉的小批量供应,客户结构优质,未来将深度受益全球电动化浪潮。

  除此之外,工控继电器、信号继电器、低压电器等业务预计保持平稳增长;新业务进展顺利,有望成为业绩贡献新增量。

利润率逐季改善,坚持高研发与技改投入。公司Q3 毛利率和净利率分别为40.96%和15.86%,逐季提升。同比来看,净利率仍有部分下滑,主要系期间费用增加、公允价值变动等影响。另外,报告期内公司坚持高研发投入,前三季度研发支出2.51 亿元,占营收比重达到4.87%;新申请专利116 项(YoY+50%), 其中发明专利41 项(YoY+51%),占比35%。

积极促进国际合作, 放眼全球扩张版图。报告期内,公司对德国法兰克福基地实施扩建,同时高压直流产品、低压电器产品已经全面导入大众、奔驰、宝马、ENEL 等欧洲主流客户,海外市场存在巨大潜在增量。

投资建议:我们预计公司19-21 年的收入增速分别为10.6%、14.2%、15.9%,净利润增速分别为10.3%、19.5%、21.7%。EPS 分别为1.03、1.24、1.50;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为33.00 元。

风险提示:下游需求不及预期,客户拓展不及预期,毛利率下行等。

申请时请注明股票名称