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宏发股份(600885):业绩增速符合申万宏源预期 电力和汽车行业是重点方向

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:

公司发布2019 年三季报,第三季度公司实现营业收入17.41 亿元,同比增加2.54%;实现归母净利润2.01 亿元,同比减少9.06%;前三季度公司实现营业收入51.48 亿元,同比增加1.87%;实现归母净利润5.56 亿元,同比减少5.54%。业绩增速符合申万宏源预期。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源预期,在手货币资金大幅同比增长。前三季度公司实现营业收入51.48 亿元,同比增加1.87%;实现归母净利润5.56 亿元,同比减少5.54%。业绩变动原因主要是:1)高压直流继电器、电力继电器、工控继电器、信号继电器、低压开关等板块保持较快增长;2)通用继电器和汽车继电器面临销售压力。受销售回款、托收贴现及税收返还增长等影响,前三季度公司实现经营活动现金流量净额15.53 亿元,去年同期为2.71 亿元,同比增长471.97%。截至2019 年9 月底,公司在手货币资金16.76 亿元,同比增长150%。

电力继电器受益于智能电表换装周期,印尼工厂投产加速海外市场开拓。国内方面,国网电表招标量从2018 年下半年开始复苏,2019 年内招标总量有望达到7391 万只,同比增长37%。公司主打产品计量磁保持继电器在国网份额超过60%,未来两年有望持续受益;(2)国外方面,英网、法网及美网等重要市场陆续启动,印度、东南亚地区进入快速发展,公司首家海外工厂已于8 月初在印尼正式投产,有望进一步提升公司电力继电器的海外竞争力,加速海外市场开拓。

高压直流产品国内外认证顺利,快速切入新能源汽车市场。公司的高压直流继电器在国内占据约40%份额,客户包括北汽、比亚迪和宁德时代等,在海外市场先后获得路虎、保时捷、大众MEB、奔驰、福特、特斯拉、三星电池等重大项目主要供应商指定证书。公司已经进入了特斯拉、奔驰和大众的供应链,目前是大众MEB 平台的主要供应商,已经开始向特斯拉小批量供应预充电继电器。公司作为全球继电器产量第一的出口外向型企业,有望受益新能源汽车产业的高速成长。传统汽车继电器方面,公司专注于大电流PCB 汽车继电器(替换插拔式汽车继电器)研发生产,预计2022 年大规模置换并上量。

维持盈利预测不变,维持“增持”评级:我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为7.08 亿元、7.80 亿元和8.97 亿元,对应EPS 分别为0.95、1.05、1.20 元/股,当前股价对应PE 为27、24、21 倍,维持“增持”评级。

风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;新能源汽车推广不及预期。

申请时请注明股票名称