移动版

宏发股份(600885):高压直流海外逐步放量 传统汽车业务降幅明显缩

发布时间:2019-11-01    研究机构:招商证券

公司发布2019 年三季报,前三季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长1.87%、-5.54%、-4.80%,其中,Q3 分别同比增长2.54%、-9.06%、-7.84%。公司通用领域业务稳健发展,多项业务市占率全球居前,高压直流、低压电器等新业务已具有一定的全球竞争力,正在成为新的增长力量。看好公司长期竞争力,维持强烈推荐评级,目标价31-32 元。

业绩增长符合预期。2019 年前三季度,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为51.48、5.56、5.26 亿元,分别同比增长1.87%、-5.54%、-4.80%。其中,Q3 收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为17.41、2.01、1.92亿元,分别同比增长2.54%、-9.06%、-7.84%。

盈利能力分析。Q3 公司综合毛利率为40.96%,同、环比分别上升0.55、2.42个百分点,毛利率上升系汇率波动影响,此外,公司盈利能力高的高压直流等业务占比提升也有一定影响。Q3 公司销售、管理、财务费用率分别为5.28%、15.54%、-0.99%,分别同比上升0.04、0.51、0.02 个百分点。

高压直流继续海外开始出货,汽车继电器降幅明显收窄。2019 年前三季度,公司功率继电器发货20.3 亿元,同比下降7.7%,汽车继电器累计发货5.5亿元,同比下降20%,电力继电器累计发货11 亿元,同比增长21%,高压直流继电器累计出货3.9 亿元(不含宏舟环氧系列1 亿元),同比上升39%,低压电器累计发货4.6 亿元,同比增长11%。高压直流继电器业务全球竞争力突出,目前,奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户已经逐步实现小批量供货,Tesla 项目已于8 月完成产线认定,10 月启动量产,首批产品已发往美国,并将成为其国内工厂主力供应商。

量入为出稳健扩张,全球化加速布局。公司正在形成有较多相关性的工业器件业务集群,国内业务仍在扩张,宁波金海、漳州宏发、厦门海沧等项目已经转固,浙江五峰电容器、浙江舟山汽车电子基地正在建设,印尼等海外制造布局加快。公司海外业务占比近40%,有较长期的全球化业务管理历史,在美国、欧洲业务较早实现了本土化。2018 年,公司成立海外投资事业部,预计与之相关的并购整合也有望提速。2019 年,公司启动德国法兰克福的基地实施扩建,将对公司高压直流和低压电器在欧洲的发展启动支撑性的作用。

投资建议:维持强烈推荐评级,目标价31-32 元。

风险提示: 经济持续下行影响公司产品需求,产能投放进度不及预期,汇率波动影响公司海外业务盈利能力。

申请时请注明股票名称