宏发股份(600885.CN)

天风证券:维持宏发股份(600885.SH)“买入”评级 高压直流增速亮眼 费用控制能力出色

时间:21-09-09 10:18    来源:智通财经

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,维持宏发股份(600885)(600885.SH)“买入”评级,由于Q2业绩超预期,将原预测21/22年归母净利润11/13.3亿元上调至12/14亿元,对应PE39/33x。

天风证券主要观点如下:

公司21H1实现营收49.5亿元,同增44%,归母净利润5.2亿元,同增45.6%,扣非净利润4.6亿元,同增30.4%。综合毛利率34.6%,同比下降3.6pct,净利率14.5%,同比上升0.3pct。

公司21Q2实现营收25.7亿元,同增28%,环增8%,归母净利润2.9亿元,同增35%,环增25%,扣非净利润2.5亿元,同增19.6%,环增19.4%。经营活动现金净流量4亿元,环比转正,综合毛利率33.4%,同比减少4pct,环比减少2.7pct,净利率15.6%,同比增0.9pct,环比增加2.3pct。虽然受到原材料涨价影响,毛利率下降较多,但公司费用控制能力强,净利率稳中有升。

分产品品类看,继电器产品2021H1营收43.5亿元,同增45%,毛利率36.7%,同比下降3.36pct;电气产品营收3.9亿元,同比增加22.44%,毛利率21.11%,同比减少7.69pct。

上半年,功率继电器、汽车继电器、高压直流继电器、信号继电器等出货同比实现较大幅度增长,工业继电器、低压电器也实现较好增长,电力继电器同比略有下降。

高压直流继电器业务需求超过公司预期。国内、欧洲新能源车市场需求大幅增长,公司产品市场份额持续提升。上半年,公司进一步获得多个欧美整车企业新项目指定。

该行认为未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器,公司长期积淀的自动化生产能力将带来质量、成本、生产效率等优势。传统业务中,公司也在改善产品结构,如汽车继电器,预计传统业务的市占率也不断提升。

风险提示:海外疫情加重、传统行业不景气、新能源车销量下滑、行业竞争加剧、海外客户开拓不顺利。